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「农产品期货交易量」农产品期货市场的市场功

未知
admin

农产品期货市场的市场功能

2010年中央一号文件《中共中央、国务院关于加大统筹城乡发展力度,进一步夯实农业农村发展基础的若干意见》提出,要加快发展农产品期货市场,逐步拓展交易品种,鼓励生产经营者运用期货交易机制规避市场风险。对此大商所有关负责人表示连续七年的中央一号文件都对农产品期货市场发展提出了具体要求,体现了国家对农产品期货市场发展的重视和对农产品期货市场功能作用的肯定。 这位负责人说,经过20年的发展,目前国内农产品期货品种已经达到13个,2009年全国农产品期货市场成交量达到12.35亿手,占全国成交量的57.23%;成交额达到62.17万亿元,占全国市场份额的47.64%。农产品期货市场具备了为农业产业发展的坚实基础。这位负责人认为,2010年中央一号文件将“加快发展农产品期货市场”的着眼点落在了“逐步拓展交易品种”和“鼓励生产经营者运用期货交易机制规避市场风险”,抓住了“品种”和“市场参与主体”这一国内期货市场发展的关键点。在品种方面,尽管我们已经上市了13个农产品品种,但品种集中在种植和加工领域的粮食、软商品和油脂油料等品种上,我国作为农业大国,农产品期货品种开发还有很大的开发潜力,需要按照一号文件的要求逐步上市更多农产品品种,需要进一步引导相关主体积极利用期货市场,同时也需要国家对农产品生产经营者利用期货市场给予鼓励和支持。 大商所表示,为贯彻落实中央一号文件,交易所将进一步完善现有农产品期货合约和规则制度,完善市场机制,在保证市场安全运行前提下提高市场效率,同时,将进一步深化“千村万户”和“千厂万企”市场服务工程,吸引产业企业用好期货市场,做精做细现有品种;交易所将继续结合自身市场优势,加大力度研究开发新的涉农期货品种,同时在现有品种健康运行基础上,开发相关指数品种和期权品种,深化市场功能,完善避险体系,使大连期货市场对产业和经济的服务能力与水平跃升至新的层次。

农产品期货市场的发展过程

19世纪中期,芝加哥已经发展成为美国中西部最重要的商品集散地,大量的农产品在芝加哥进行买卖。在当时的现货市场上,谷物的价格随着季节的交替频繁变动。每年谷物收获季节,生产者将谷物运到芝加哥寻找买主,使市场饱和,价格暴跌。当时又缺少足够的存储设施,到了第二年春天,谷物匮乏,价格上涨,消费者的利益又受到损害,这就迫切需要建立一种远期定价机制以稳定供求关系,而期货市场正是在这种背景下应运而生。 期货市场在农产品供给和需求的矛盾之中建立起了一种缓冲机制,这种机制使得农产品供给和需求的季节性矛盾随之而解。 虽然30多年来,农产品期货交易额所占的绝对比例大大下降,但它仍然占据着国际期货市场上相当的份额。国际上仍然在交易的农产品期货有21大类、192个品种,其中相当一部分交易非常活跃,在世界农产品的生产、流通、消费中,成为相关产业链的核心。从我国的情况来看,农产品期货品种仍然是我国期货市场的主流,也是最有可能上新品种并获得大发展的期货品种,并且在相当长的一个时期内,这种格局都不会改变。因此,对农产品期货市场产生的理论基础进行分析,以揭示出农产品期货对农业生产和流通所具有的重大意义就显得十分必要。

什么是农产品期货市场

农产品期货市场是指买卖农产品期货合约的市场,它既是资本市场的一部分,又是农产品市场体系的一个重要方面。

农产品现货和农产品期货是一回事吗

当然不是一回事,农产品现货是一种骗人的金融工具,资金不流入市场,同时行情是庄家可以随便画出来的,而农产品期货是经过证监会审核挂牌上市的,资金都是流入市场,农产品期货一般都是大连期货交易所和郑州期货交易所挂牌上市。

农产品期货的期货价值

期货市场对国内商品价格指数产品的研究不断深入,农产品期货价格指数是其中一个重要部分。 我国编制农产品期货价格指数的条件 当前我国的农产品期货,无论是从品种数量、交易规模上还是对市场的影响上,都已经具备了编制农产品期货价格指数的基本条件。 我国期货市场已经上市的农产品期货有早籼稻、强麦、硬(普)麦、玉米、棉花、黄大豆一号、黄大豆二号、豆粕、豆油、菜籽油、棕榈油、白糖和天然橡胶 等13个品种,占上市期货品种数量的近一半,覆盖了粮棉油等农产品系列。 2011年,我国农产品期货共成交5.73亿手,成交金额55.28万亿元,分别占期货市场总成交量和总成交金额的54%和40%。根据美国期货业协会(FIA)统计,2011年我国农产品期货成交量占全球农产品期市成交量的58%。随着我国农产品期货市场的发展,农产品期货投资者参与度不断提高,在引导种植业结构调整、推进农业产业化和现代化、规避市场风险、保护农民利益等方面发挥了明显作用,涌现出“白银模式”、“奥星模式”、“延津模式”等一系列利用期货市场服务三农的典型案例。 全球商品期货的发展路径,基本遵循着“商品——商品期货——金融化商品期货”的发展规律,对农产品期货价格指数的研究或将带来金融化商品期货的理论创新,引领我国农产品期货市场步入新的发展阶段。 编制农产品期货价格指数的意义 农产品期货价格指数是商品期货价格指数中的重要组成部分,它是以核心农产品期货价格为基础编制的用来反映“一揽子”农产品期货价格变动情况的综合指数。编制农产品期货价格指数,无论对宏观层面的国民经济还是微观层面的期货市场来说,都有重大的意义。 从宏观层面讲,编制农产品期货指数有利于从系统性角度反映宏观经济走势并对可能出现的危机产生预警。农产品在人们生活中的重要性不言而喻,其价格的上涨必然导致大众消费支出增加,并通过价格传导机制引发社会性的通货膨胀。在我国居民消费价格指数(CPI)的构成中,食品价格权重约为1/3,农产品作为食品工业最重要的原料,其价格的变动对CPI走势较为关键。另外期货市场具有价格发现功能,农产品期货价格指数由于涵盖了主要农产品期货品种,能够较为全面客观地反映农产品市场的整体供求形势情况,克服单一农产品期货品种无法反映市场整体供求关系变化的局限性,具有共同性、综合性和预期性的特点。研究表明,农产品期货价格指数能提前3—6个月反映CPI的即时走势,因而可以为政府进行经济预测和宏观调控提供重要的参考工具。 不过,目前我国进入应用层面的农产品价格指数体系并不完整,以农产品现货价格指数为主,例如全国农产品批发价格指数、全国粮油批发价格指数、中国棉花价格指数等等,反映农产品期货价格的指数则相对匮乏,因此,编制农产品期货价格指数是十分必要的。 从微观层面讲,农产品期货价格指数作为反映农产品期货市场总体走势的“农产品期货大盘指数”,可以帮助投资者更好更快地研判市场,及时把握市场动向,为投资者进行具体农产品期货交易,开展指数和具体品种的套利交易提供工具。通过分析农产品期货价格指数,结合商品周期、股市周期以及经济周期,可以让投资者认清经济周期拐点,从而进行相应的行业资产配置,把握投资机会。此外,农产品期货价格指数期货、期权等衍生产品具有交易成本低、双向交易、现金结算等独特优势。推出这类衍生产品的交易,一方面可以贴近“三农”,研究开发更多宜农惠农的期货产品和服务;另一方面,可以吸引更多对具体农产品品种交易兴趣不大,但希望利用期货市场规避通胀风险、进行资产组合投资的金融以及非金融机构参与进来,壮大机构投资者的力量,优化投资者结构。 我国的期货市场发端于农产品,郑州商品交易所既是我国最早设立的期货市场,也是农产品上市品种最丰富的市场之一,其农产品期货价格指数的编制工作将推动国内商品期货价格指数的研发,对丰富国内期货市场的创新发展具有积极意义。

中国农产品期货包括哪些

在农产品经营过程中,适合于期货交易的产品有:(1)品质易于标准化。在期货交易中,期货合约往往已经转手多次才最后进入实物交割,不可能期货合约每转手一次,买卖双方都依在现货交易中一样对商品检验一次。所以,为了保证到期交割的实物商品符合合约中所列明的质量等级标准,就要求进入期货市场进行交易的商品必须是容易划分质量等级的。(2)能够长期贮藏而且适宜于运输。(3)期货商品的现货市场应容量大且价格波动剧烈频繁。(4)期货商品的现货市场应较为发达,不存在垄断行为。一般来讲,只有具备以上特征的商品才能够进行期货交易。(5)目前的期货商品分为农林产品、金属、能源、金融产品四大类,根据其自然属性的不同又可具体分为10个小类,即:谷物、油籽及其产品、畜产品、食品和饮料、纤维、林产品、金属、能源、外汇与利率产品等、指数。随着社会经济的发展,期货商品也会不断地推陈出新。

有没有做农产品期货高频交易数据跨期套利的?利润咋样?自己研究的模型?有哪些需要注意的问题?

做期货跨期套利,主要是要熟悉单个品种各个月份之间的正常价差,如存储成本,资金成本,然后还要一个比较好用的期货交易软件,适合自己的才是最好的,还有最重要的就是手续费了!逃离利润就不多,手续费高了做着也没意思!

中量期货上面有所有可以交易的期货吗?比如农产品,原油,黄金,白银等都支持在线交易吗?

是的,所有市面上可以交易的产品它的软件上面都可以操作的

农产品期货品种有哪些

在农产品经营过程中,适合于期货交易的产品有:(1)品质易于标准化。在期货交易中,期货合约往往已经转手多次才最后进入实物交割,不可能期货合约每转手一次,买卖双方都依在现货交易中一样对商品检验一次。所以,为了保证到期交割的实物商品符合合约中所列明的质量等级标准,就要求进入期货市场进行交易的商品必须是容易划分质量等级的。(2)能够长期贮藏而且适宜于运输。(3)期货商品的现货市场应容量大且价格波动剧烈频繁。(4)期货商品的现货市场应较为发达,不存在垄断行为。一般来讲,只有具备以上特征的商品才能够进行期货交易。(5)目前的期货商品分为农林产品、金属、能源、金融产品四大类,根据其自然属性的不同又可具体分为10个小类,即:谷物、油籽及其产品、畜产品、食品和饮料、纤维、林产品、金属、能源、外汇与利率产品等、指数。随着社会经济的发展,期货商品也会不断地推陈出新。

农产品期货有哪些种类

在农产品经营过程中,适合于期货交易的产品有:(1)品质易于标准化。在期货交易中,期货合约往往已经转手多次才最后进入实物交割,不可能期货合约每转手一次,买卖双方都依在现货交易中一样对商品检验一次。所以,为了保证到期交割的实物商品符合合约中所列明的质量等级标准,就要求进入期货市场进行交易的商品必须是容易划分质量等级的。(2)能够长期贮藏而且适宜于运输。(3)期货商品的现货市场应容量大且价格波动剧烈频繁。(4)期货商品的现货市场应较为发达,不存在垄断行为。一般来讲,只有具备以上特征的商品才能够进行期货交易。(5)目前的期货商品分为农林产品、金属、能源、金融产品四大类,根据其自然属性的不同又可具体分为10个小类,即:谷物、油籽及其产品、畜产品、食品和饮料、纤维、林产品、金属、能源、外汇与利率产品等、指数。随着社会经济的发展,期货商品也会不断地推陈出新。

蔡胜勋,秦敏花:我国农业保险与农产品期货市场的连接机制研究——以“保险 + 期货”为例

摘 要:作为管理农业风险的两种重要工具, 我国农业保险和农产品期货市场近年来发展迅速,但二者之间的协同 发展明显不足,“保险 + 期货”模式的出现是二者协同发展的一种探索。“保险 + 期货”模式中保险公司参照期 货价格设计保险产品,同时通过期货公司购买场外期权规避价格风险,农业生产经营者通过购买保险产品实现避 险,实际上在此过程中期货市场担当了再保险的角色,充分发挥了农业保险和农产品期货市场各自的优势。“保 险 + 期货”运作机制有利于稳定和提高农民收入、顺利推进粮食收储制度改革以及完善农业保险和农产品期货市 场功能。目前,我国“保险 + 期货”尚处于试点阶段,运行过程中存在适用范围有限、场内期权缺失、农产品期 货市场和政府补贴不完善以及法律法规限制、监管机制不健全等诸多问题。在借鉴国际经验的基础上,应尽快推 进期货市场新品种上市、完善农产品期货市场、建立政府财政补贴体系、修订法律法规以及加强监管体系建设。

关键词:农业保险;农产品期货;连接机制;保险 + 期货

作为两种市场化的风险管理工具,农业保险和 农产品期货市场在稳定和提高农民收入、调整优化 农业结构、保障国家粮食安全等方面发挥着重要作 用。近年来,农业保险和农产品期货市场各自发展迅速,但二者间的协同发展明显不足,如何把二者 结合起来发挥各自优势更好服务于农业生产经营已 引起业界的广泛关注。自 2015 年 8 月 14 日中国人 民财产保险股份有限公司(以下简称“人保财险”)大连分公司在玉米、鸡蛋两个品种上推出“保险 + 期货”以来,运作模式不断完善。2016 年中央一号 文件明确提出探索开展重要农产品目标价格保险, 稳步扩大“保险 + 期货”试点,此后,“保险 + 期货” 的试点在我国范围内迅速铺开,目前,该模式已涵 盖棉花、白糖、玉米、大豆、鸡蛋等 5 个品种。“保险 + 期货”运作模式在顺利推进我国粮食收储制度 改革、完善农产品价格形成机制和农业补贴体系、 充分发挥农业保险和农产品期货市场功能等方面能 够发挥重要作用,而且目前该模式正成为政府和期 货行业服务国家扶贫攻坚战略的重要抓手和工具。 但由于我国“保险 + 期货”尚处于起步阶段,存在 一系列待解难题,因此,对此问题展开研究有重要 的理论和实践价值。

近年来,理论界对农业保险 [1-3] 和农产品期货 市场 [4-7] 分别进行了大量研究,随着保险市场的变化, 保险产品和金融衍生工具的创新, 学者们开始关注保险和期货期权等衍生品之间的关系, 并寻求二者之间有机联系的具体方式。Dhuyvetter 和 Kastens [8] 、Coble 等 [9] 均认为保险与期货、期权之 间存在某种程度的替代关系,而 Mahul 和 Wright [10-11] 的研究发现,期货与收入保险之间存在相互替代关系, 但与产量保险之间存在互补关系。 张峭等 [12] 从理论角度分析了农业保险和农产品期货的适用范 围,认为期货和期权适合管理农产品价格风险,而 农业保险则适合管理风险在不同个体较为独立或有 较大正相关的风险。随着近年来农业风险的逐步加剧,学者们开始关注如何把农业保险和期货市场结 合起来,希望借助资本市场缓解农业保险的压力。 巴曙松 [13] 和中国发展研究基金会 [14] 认为应充分利 用资本市场如期货和期权等金融衍生工具,提升我 国农业保险的风险分散能力。董婉璐等 [15] 和夏益 国等 [16] 分别以美国玉米和生猪两个品种为例研究 了农业保险和农产品期货的具体结合方式和效果。 研究认为农业价格保险定价必须借助期货市场,二 者的结合降低了农业保险的成本和风险,稳定和提 高了农民收入。2016 年中央一号文件提出稳步扩大“保险 + 期货”试点,随着试点的逐步展开,学者 们对我国“保险+期货”的运作模式进行了初步研究, 安毅和方蕊 [17] 结合美国收入保险和期货的连接模 式分析了我国“保险 + 期货”的运作模式,孙蓉和 李亚茹 [18] 探讨了我国农产品期货价格保险在保障 国家粮食安全中的功效。

综上所述,理论界对农业保险和农产品期货市 场进行了广泛而深入的研究,阐述了二者之间的关 系并明确了其适用范围,在此基础上探讨和分析了 农业保险与农产品期货连接模式。但对二者连接机 制问题的研究多以美国为例展开分析,缺乏结合我 国国情的系统研究,如该模式具体运作机制及其理 论依据、在我国农业领域改革尤其是粮食收储制度 改革中的作用、运作过程中存在的问题等。基于此, 本文首先阐述“保险 + 期货”的运作机制并辅以案 例说明,在此基础上分析该模式的价值和意义、国 际经验借鉴,最后对“保险 + 期货”在我国的发展 前景进行展望并给出相应的政策建议。

1 我国“保险 + 期货”的运作机制及案例分析

1.1 我国“保险 + 期货”的运作机制

所谓“保险 + 期货”模式, 是指保险公司以 在期货市场交易的期货合约标的物为保险标的,在 保险期间,因保险合同责任免除以外的原因造成该 品种的价格低于保险人和被保险人双方约定的价格 时,保险人按保险合同的约定赔偿被保险人,同时, 为避免巨额赔付风险,保险公司利用期货市场转移 自身承担的风险。具体运作机制见图 1。


首先,保险公司根据所投保农产品的投保时间、 历史价格波动情况、区域之间的价差以及国家政策 等,参照该产品的期货价格,开发设计相应的保险 产品,在产品设计过程中主要涉及目标价格和保费 的确定。农民、农业合作社或农业企业通过购买保 险公司的保险产品保障收益,政府或有关部门提供 保费补贴。其次,保险公司向期货公司购买场外期 权产品进行再保险,以对冲农产品价格波动可能带 来的风险。因为目前我国法律法规不允许保险公司直接进入期货市场,因此,只能通过期货公司以购 买场外期权的方式避险。第三,期货公司在期货市 场买卖期货合约以复制期权的方式分散自身风险。 因我国尚未上市场内期权,目前期货公司只能通过 买卖期货合约以复制期权。

从理论角度看,农业保险的基本功能是经济补 偿和风险分散,在管理农业风险、稳定农民收入、 促进农业结构调整等方面发挥着重要作用,而且近 年来农业保险作为支持和保护农业的一种政策工具 日益得到政府的重视。但农业价格或收入保险存在 2 个难题 :第一, 保单保障价格的确定较为困难, 如果以投保时测定的目标价格作为保障价格则难以 反映投保后的价格变动状况,这极易引致逆选择或 道德风险问题。第二,价格风险属于系统性风险, 不符合保险中“大数法则”定律,保险公司难以从 时间或空间方面分散自身风险,如果找不到合适的 避险渠道,保险公司不会贸然介入价格或收入保险, 导致该类险种无法发展。

期货市场具有价格发现和风险规避功能。价格 发现是指期货市场能够报出某种商品未来一段时间 的价格,因为期货市场集聚了大量的生产者、经营 者以及各行各业的投机者,这些交易主体通过收集 信息对价格做出预测,汇集到期货市场形成期货价 格。与现货价格相比,期货价格具有预期性、权威 性与公开性,能够反映未来的供求关系及其价格变 动趋势,这为农业价格或收入保险的定价提供了重 要参考,因此,以期货价格作为保单保障价格是最 合适的。期货市场的风险规避功能是通过套期保值 操作实现的,即在期现两个市场进行交易方向相反 的操作对冲风险,保险公司可通过期货市场把自身 风险转嫁给市场投资者,在此过程中期货市场实际 上起到了再保险的作用。近年来由于巨灾的频繁发 生,再保险市场处于明显的供不应求的状况,导致 再保险费率急剧增加 [19] 。在此背景下,保险公司通 过期货市场转移风险是一种较为理想的风险转移途 径,也是保险连接证券的一种运作方式。

从实践方面看,由于期货具有较强的专业性, 参与期货交易要求具备一定的生产规模、雄厚的资 金实力以及丰富的专业知识。这对大多数农业生产 者及中小企业均构成障碍,尤其是我国农业经营规 模较小,农民合作组织发育不完善,导致农民无法 参与期货市场,这严重影响了期货市场功能的发挥。 相比之下,农业保险保单通俗易懂,农业生产经营 者更愿意参与农业保险,而且与期货公司相比,保 险公司的综合服务能力更强,其基层机构的建立更

为完善。因此,在“保险 + 期货”的运作机制中, 由保险公司利用期货价格设计保单,汇集农业生产 经营者的风险,通过向期货公司购买场外期权将风 险转嫁出去,而期货公司再通过期货市场将自身的 风险转移给投资者。通过该机制,可充分发挥保险 公司和期货市场的优势,实现二者的双赢。

1.2 我国“保险 + 期货”的运作机制的案例分析

以人保财险与辽宁省锦州市义县桂勇玉米种植 专业合作社、义县华茂谷物种植专业合作社以及新 湖瑞丰期货公司合作的玉米价格保险为例,阐述“保 险 + 期货”的具体运作机制及其保值效果。 首先,人保财险根据锦州当地玉米种植收获时 间、历史价格及波动情况、国家的玉米临时收储政 策等因素,参照大连商品交易所的玉米期货价格, 设计出玉米价格保险保单, 最终确定投保时间为 2015 年 5-8 月, 目标价格设定为 2 060-2 360 元 /t。 上述合作社经过成本核算等综合考量,决定于 2015 年8月以2 160元/t的价格投保玉米价格保险1 000 t, 该保单保障从 2015 年 9 月 1 日至 2016 年 8 月 31 日当承保的玉米价格低于 2 160 元 /t 时,保险公司 将对合作社进行相应赔付,合作社向保险公司支付 了 11.58 万元的保费(折合为 115.776 元 /t)。 理赔 结算公式为:理赔金额 =Max( 目标价格 – 结算价格,0)×1000。其中,结算价格选取大连商品交易所玉米 1601 期货合约在 2015 年 9 月 16 日至 2015 年 11 月 16 日的收盘价的算术平均值。第二,保险公司收到 合作社的保费后,随着玉米价格的波动会面临相应 风险,如当玉米价格跌破 2 044 元 /t(2160–115.776) 时保险公司即面临亏损,因此保险公司需将风险转 嫁。在该案例中,人保财险向新湖瑞丰期货公司购 买了 1 000 t 玉米的场外看跌期权, 支付 9.65 万元 的期权费, 执行价格为 2 160 元 /t。 第三, 期货公 司在向保险公司售出玉米看跌期权后,如果玉米价 格下跌,期货公司会遭受亏损,于是期货公司选择 将风险进一步转嫁到期货市场。 由于目前我国尚未上市场内期权,期货公司只 能选择卖出玉米期货合约以复制看跌期权。具体而 言,新湖瑞丰通过大连商品交易所卖出 100 手 1601 玉米期货合约(1 手玉米期货合约交易单位是 10 t, 因此,1 000 t 玉米相当于 100 手期货合约)。 具体 操作采取 delta 中性的动态对冲, 即随着玉米价格 的下跌,看跌期权的行权概率增加,因此,期货合 约的空单数量逐步增加,如果玉米价格上升,看跌 期权行权概率下降,期货空单逐步减仓,具体数量 按 delta×100 确定,delta 值可通过 Turnbull-Wakenan亚式期权定价算得。 上述玉米价格保险项目于 2015 年 11 月 16 日 结束, 大连商品交易所的 1601 玉米期货合约在 2015 年 9 月 16 日至 11 月 16 日收盘价的算术平均 值为 1 918.6 元, 因此保险公司需向合作社赔付的 金额为 (2160–1918.6)×1000=24.14 万元, 期货公司 需向保险公司赔付 24.14 万元,由于玉米价格下跌, 期货公司将 1601 玉米期货合约平仓获益补偿相应 的赔付损失, 最终将风险转嫁到市场。 对合作社 而言,与支付的 11.58 万元的保费相比,其获得了 24.14 万元的赔付,赔付率达 208.5%,较好实现了 避险效果。

2 我国“保险 + 期货”运作模式的重要意义

目前我国农业领域面临着一系列深层矛盾和待 解难题,提高我国农业竞争力是解决问题的关键。 “保险 + 期货”有利于顺利推进我国粮食收储制度 改革和完善农业补贴体系、更好发挥农业保险和农 产品期货市场功能、稳定和提高农民收入、缓解农 民贷款难等。

2.1 顺利推进粮食收储制度改革,完善农业补贴体系

自 2004 年起, 国家陆续制订实施了针对粮食 和部分大宗农产品的托市收储政策,主要目的是保 护农民的种粮积极性。政策实施初期取得了较好效 果, 但随着国内外形势的变化, 尤其是 2008 年国 际金融危机后国际粮价大幅下跌,托市收储政策导 致国内粮价持续高于国际粮价,国内库存量与进口 量持续增加,政府财政压力增大等一系列弊端,更 重要的是该政策严重损害了市场功能的正常发挥, 近几年情况愈发严重,形成粮食产量、进口量、库 存量齐增的怪像,托市收储政策陷入困境。

在此背景下,国家于2014年启动目标价格改革, 目标价格改革是对政府托市收储政策所引致弊端的 一种矫正,但在目标价格改革过程中却遭遇两难问 题,改革后,农产品价格的大幅波动造成农民利益 无法保障,政府的直接补贴又面临可操作性差的问 题,这已经阻碍了改革的顺利推进。“保险 + 期货” 为农民提供了一种可操作性强的避险工具,政府可 通过“保险+期货”对农民进行补贴以减轻农民压力, 保障农民收益。政府通过保险公司对农民进行保费 补贴,避免了按播种面积补贴的高操作成本,而且 与托市收储相比,政府的保费补贴财政压力较小, 又可以撬动社会资金进入农业领域,从而丰富了我 国农业补贴体系,这也是发达国家较为成熟的做法。 “保险 + 期货”的上述两方面功能可保障粮食收储制度改革的顺利推进。

2.2 更好发挥农业保险功能,为保险公司开辟新业务领域

虽然自 2007 年以来我国农业保险发展迅速, 但目前仍然以保物化成本为主,价格保险和收入保 险的发展极为缓慢,这严重制约了农业保险功能的 发挥和新业务领域和利润空间的拓展。我国价格保 险和收入保险发展滞后的原因有 :第一,保险保单 中的保障价格难以确定。保险公司在设计价格保险 或收入保险产品时,保单中保障价格确定是技术关 键点,如果以测算的目标价格作为保障价格,问题 是该价格只反映了过去的信息,无法反映未来的价 格变动情况。期货市场的价格发现功能可为价格和 收入保险提供定价支撑,其原因在于期货市场集聚 了大量的投资者,信息极为充分,期货价格反映了 人们对未来价格的预期,是最接近真实价格的价格, 因此较适合用来作为保障价格。第二,价格保险和 收入保险的风险大,赔付率高且无有效的避险渠道。

事实上,与其他险种相比,农业保险本身就具 有风险大,赔付率高的特征。在我国过去几年的农 业保险实践中,除个别省份个别年份发生中等灾害 损失造成保险公司的分支机构亏损外,全国没有较 大范围严重的灾害损失发生,2008-2014 年的 7 年 中我国农业保险赔付率在 50%-70% 左右, 再加上 我国农业保险的展业、定损理赔主要是依靠基层政 府或涉农机构,集中办理,费用率也不高,所以这 几年,经营政策性农业保险的公司大部分年份都有 盈余 [20] 。 即使这样, 农业保险的赔付率也高于其 他保险品种,大部分年份农业保险的赔付率均高于 财产险的赔付率, 更是远高于保险业的总体赔付 率,农业保险的赔付率几乎等于保险业总体赔付率 的 2 倍(表 1)。2015 年我国农业保险的赔付率为 69.38%,财产保险的赔付率为 49.79%,而保险业的 总体赔付率仅为 35.72%。在农业保险中,价格保险 和收入保险所面临的风险更大,因为价格风险属系 统性风险,一旦出现不利的价格变动,保险公司极 易陷入巨亏的窘境,因此,若无有效的避险渠道, 价格保险和收入保险很难大范围开展。



对于农业保险本身的风险,世界各国尤其是发 达国家通过提供财政补贴和再保险服务,或者政府 建立专门的基金予以支持,近年来趋向于借助资本 市场规避农业巨灾风险,如发行巨灾债券,利用巨 灾期货、巨灾期权等。我国政策性农业保险发展时 间较短,政府目前仅对农民提供保费补贴,对保险 公司没有相应的财政补贴,农业再保险体系也极不完善,由于市场规模有限通过发行巨灾债券规避风 险也不具备现实可行性。因此,我国保险公司承保 的农业保险就没有可靠的转嫁途径。

保险公司通过“保险 + 期货”把价格风险转嫁 到期货市场,期货市场事实上充当了再保险的角色, 由于有了避险渠道,价格保险和收入保险就能逐步 发展起来,这也为保险公司扩大了经营范围,开辟 了新的业务领域。随着期货市场上市品种的完善, 未来天气衍生品上市后,农业保险承保的自然风险 也可通过期货市场规避。因此,“保险 + 期货”的 应用范围不仅限于价格保险和收入保险,而扩展至 整个农业保险领域。

2.3 更好发挥农产品期货市场功能

虽然我国农产品期货市场近年来发展迅速,新 品种不断上市,交易规模逐年增加。但期货市场与 农民的有效连接机制始终未能建立起来,主要原因 在于我国农业经营规模小、农民合作组织不发达、 农民缺乏资金和所需的知识等,这严重制约了期货 市场功能的正常发挥。与期货相比,保险的优势在 于保单通俗易懂、保险公司的综合服务能力更强、 农民易于接受等。因此,农民借助保险公司间接参 与期货市场,可缓解我国农产品期货市场长期存在 的套期保值者不足尤其是生产者缺位的问题,同时 保险公司作为市场的套期保值者也可抑制期货市场 的投机气氛,有利于更好发挥期货市场的避险和价 格发现功能。

2.4 保障农民收入,缓解贷款难问题,培育新型农业经营主体

通过参与“保险 + 期货”,农民规避了价格风险, 有效保障了收益,稳定了农民收入。“保险 + 期货” 可创造一种新的融资方式,由于该运作保障了农民 收入,因此,保单可在银行进行贷款质押,缓解农 民的贷款难问题。对新型农业经营主体如种粮大户、 合作社和农业企业来说,贷款难和农业生产经营风 险大是其面临的主要问题,近两年来玉米价格大幅 下跌已给种粮大户等新型农业经营主体带来了较大 影响,经营规模出现萎缩,各地种粮大户退租现象 层出不穷,长此以往,会影响农业现代化的推进甚 至威胁到国家的粮食安全。“保险 + 期货”能够有 效保障规模经营收益,缓解贷款难问题,使扩大经 营规模无后顾之忧,有利于推进新型农业经营主体 的顺利发展。

3 我国“保险 + 期货”模式运作过程中存在 的问题

3.1 适用范围有限



“保险 + 期货”的成功运作依赖于该模式中产 品必须在期货市场上市交易,虽然我国农产品期货 市场品种结构不断增加和完善(表 2),但与实际需 求相比依然非常有限,因此,相当部分产品无法使 用该模式避险。即使大宗畜产品如生猪、肉鸡以及 部分蔬果类产品上市后,该模式的适用范围依然有限,因为期货市场交易的大都是大宗产品和基础性 原材料。因此,即使某些产品价格波动剧烈急需避 险,但由于该产品的产量和交易量较小,或者不耐 储存等,如大部分的水果、蔬菜等生鲜产品很难在 期货市场上市。这无疑限制了该模式的适用范围。

3.2 场内期权缺失提高了运营成本

如上所述,在我国“保险 + 期货”的运作中, 保险公司通过向期货公司购入看跌期权避险,期货 公司则通过在期货市场买卖期货合约以复制期权规 避自身风险。与直接使用期权合约相比,复制期权 的成本更高。根据上述案例测算,复制期权的成本 要比直接使用场内期权的避险成本高 30%。我国目 前场内期权缺失,提高了“保险 + 期货”的运营成本。

3.3 政府财政补贴不完善

实践证明,农业保险的成功运作需要政府的强 力支持。从目前我国价格保险的试点情况看,基本 是由地方政府进行补贴,如上海的蔬菜价格保险 [21] , 北京的生猪价格保险等,这适合于地方财力较为雄 厚的地区,对于欠发达地区很难推行。“保险 + 期货” 模式在我国处于试点阶段,目前由期货交易所提供 相应补贴,少数试点地方政府开始介入并提供相应 补贴,但“保险 + 期货”的保费补贴并没有纳入中 央政府补贴范围。仅靠交易所补贴肯定是不可持续 的,而且保费补贴只补给农民或农民合作社,对保 险公司不提供补贴,这不利于提高保险公司的积极 性。对保险公司来说,要维持正常运营必须有相应 的利润,从理论上说,保险公司收取的保费等于购 买期权所支付的权利金,但保险公司的经营费用如 何弥补呢?如果保险公司提高保费,会抑制农民的 保险需求,从而陷入商业化农业保险的怪圈。

3.4 我国农产品期货市场不完善



“保险 + 期货”模式中保险产品的设计有赖于 期货市场的规范运行,其中价格发现功能必须得到 有效发挥,期货价格必须是权威的、有效的,保险 公司才能以此设计保险产品。期货市场价格发现功 能有效发挥的前提是充分的市场信息,充分信息要 求期货市场必须能够集聚大量的来自各行业的交易 者,尤其是产品的生产经营者。由于我国农业生产 规模小、农民合作组织不发达以及政府出于粮食安 全的考虑而实施的价格干预政策,作为生产者的农 民以及经营者的大部分中小企业长期无法有效参与 期货市场,这严重影响了市场功能的有效发挥(图 2)。自 2004 年我国实施粮食最低收购价政策以来, 小麦和稻谷的期货交易量虽有波动,但呈现持续下 降态势, 小麦和稻谷的期货交易量分别于 2007 和2010 年达 7 800.81 亿手和 2 685.22 亿手,2015 年二 者的期货交易量骤降为 45.88 亿手和 0.47 亿手,期货交易近乎停滞,因此,期货市场功能的正常发挥就无从谈起。而且我国期货市场国际化程度低,无法吸引国外投资者,这都使得价格发现功能的发挥 受到严重影响。

3.5 法律法规限制和资格认定问题

根据我国现行的保险、证券相关法律法规,保 险公司等金融机构尚无法直接进入期货市场,因此 保险公司只能通过期货公司间接进入期货市场,这 不仅提高了运营成本,也降低了运营效率。保险公 司在期货市场中的角色认定也存在障碍。根据我国 期货市场目前对套期保值者的认定原则,只有从事 农产品生产经营的主体方可认定为套期保值者,保 险公司显然不满足上述条件,而套保者与投机者在 保证金缴纳与交易方面存在较大区别,因此,对保 险公司套保者的角色认定是其进入期货市场的前 提,也是保障“保险 + 期货”模式正常运作的关键。

3.6 监管体系不完善

在“保险 + 期货”的运作模式中,保险公司通 过期货市场转移自身风险,若交易不当,期货交易 的杠杆效应和期货价格的剧烈波动可能会给保险公 司带来巨额损失,从而威胁保险公司的偿付能力, 这对期货市场和保险市场的监管体系提出了较高要 求。但目前我国期货和保险市场的监管体系并不完 善 :第一,虽然我国期货市场建立了由证监会、期 货业协会和期货交易所组成的较完备的三级监管体 系,但具体监管措施有待提高,如我国尚无完备的 期货交易操作指引和规范,对期货交易的实时监测 系统也不完善,加之我国期货市场以中小散户为主, 投机气氛浓厚,风险发生时极易带来损失 ;第二,我国期货和保险的监管分属不同系统,目前二者之 间尚未建立协同监管体系,因此,期货交易风险如 何及时传达给保险公司以及如何阻断风险在二者之 间的传递仍然是一个待解难题。

4 借鉴国际经验解决我国“保险 + 期货”运作过程中存在的问题

4.1 保险产品设计参照期货价格

美国农作物保险是目前世界上运行最成功的政策性农业保险体系之一, 目前, 在美国的农作物保险体系中,收入保险占据主流位置。收入保险也称收入保障保险(revenue protection, RP), 主要承保被保险人因产量下降或价格变化而致的收入损 失风险。如果被保险人的实际收入低于保证收入, 保险人补偿其差价,其中保障价格包括预测价格和 收获价格,由二者中的较高者决定,预测价格和收 获价格的确定均参照期货价格。大豆的预测价格由芝加哥期货交易所(CBOT)11 月份大豆期货合约在次年的 2 月份平均期货价格决定,收获价格则由CBOT 11 月份大豆期货合约在次年 10 月份的平均期货价格决定 ;玉米的预测价格和收获价格分别由CBOT 12 月份玉米期货合约在次年 2 月份和次年 10月份的平均期货价格决定(表 3)。

4.2 对期货市场的利用

美国拥有全球最发达的农产品期货市场。首先, 美国农产品期货市场品种体系较为健全,目前美国 几乎上市了农业领域适合期货交易的所有品种,因 此,保险公司在参照期货价格设计保单时基本不受 品种缺失的限制。其次,美国农产品场内期权品种 较为完善,美国的农产品期货与期权几乎是同时上 市,这为保险公司避险提供了完备的避险工具体系。 再次,美国农产品期货市场功能发挥较好,市场参 与者较为广泛、国际化程度高、没有政府干预,价 格发现和避险功能发挥较好。第四,美国期货市场 体系较为成熟,在法律法规、资格认定以及监管方 面基本不存在类似于我国“保险 + 期货”运作中的 上述问题。

与我国“保险 + 期货”模式中由保险公司汇集 生产者的风险进入期货市场套期保值不同,美国农 民更多通过合作社间接参与期货市场套期保值,其 参与比例可达 80% 以上,经常使用的套期保值方式 包括延迟定价、最低卖价以及远期交易合同等三种 方式。通过参与期货市场美国农民可以锁定较高的 卖价,一定程度上抵消了产量下降的影响,稳定和 提高了收入水平,降低了农业保险的赔付金额,从而有效降低了农业保险的运营成本和运营风险。农 业保险具有“保底功能”,而参与农产品期货市场 则可以提高农民收入,通过二者的有机结合,为美 国农民稳定和提高收入提供了安全网。因此,完善 的期货市场体系是“保险 + 期货”运作机制的基础, 因此,我国必须尽快上市新品种、完善期货市场功 能、健全法律法规以及监管体系。

4.3 完善的财政补贴机制

财政补贴是美国政策性农业保险的集中体现。 主要包括 2 个方面的补贴 :第一,对投保人的保费 补贴,由于农业保险的风险较高,因此费率也较高, 政府必须进行保费补贴,农民方能负担得起,目前 美国政府保费补贴率平均为 62%。第二,对保险公 司的补贴。政府对参与农作物保险的保险公司给予 经营管理费用补贴,具体补贴金额视其业务量和其 他条件而定,2011 年共向保险公司补贴经营管理费 用 13.83 亿美元 [22] 。

经过长期发展,美国农业保险和农产品期货市 场形成了极为发达的体系,农业保险的产品设计和 顺畅运行离不开有效的期货市场,而期货市场的发 展也无法替代农业保险,二者相辅相成,紧密结合, 为稳定和提高农民收入,促进美国农业发展等方面发挥了重要作用。世界各国的农业保险发展历程表 明,没有政府的财政补贴,农业保险很难发展起来。 为确保我国“保险 + 期货”顺利发展,建立完善的 政府财政补贴机制至关重要。

5 结论与政策建议

“保险 + 期货”模式是农业保险和农产品期货 市场有机结合的初步尝试,目前的应用范围还局限 于价格保险,运行过程中也存在诸多问题。从发达 国家的发展经验看,目前我们应该在期货品种创新、 完善期货市场功能、政府补贴机制、加强监管等方 面下功夫。随着我国农业政策的调整、农业经营规 模的扩大、农产品期货市场以及农业保险体系的不 断完善,“保险 + 期货”模式在我国有着广阔的发 展前景。

5.1 大力推进期货市场品种创新

“保险 + 期货”模式运行有赖于期货合约的上 市。当前和今后一段时期应加强期货品种开发上市 力度,尽快推出新品种,为“保险 + 期货”的运作 奠定基础。首先,推出大宗畜产品期货交易,尽快 推出生猪、肉鸡、牛、羊等的期货交易 ;其次,推 出蔬果类产品,虽然蔬果类产品属于生鲜品种,不 耐存储,但某些品种可以开发为期货品种,比如苹 果、橙子、橙汁等 ;第三,尽快完善和推出农产品 期权,完善白糖、豆粕期权合约设计和规则制定工 作,尽快挂牌上市 ;加快推进玉米、棉花等的期权 合约研发工作并择机推出 ;第四,将天气衍生品纳 入研究范围,农业保险面临着如何规避大灾风险的 问题,天气衍生品的推出可为相关保险产品的设计 和保险公司规避大灾风险提供一条途径。

5.2 建立政府财政补贴机制

在“保险 + 期货”的试点过程中,尽快把政府 的财政补贴机制的建立提上议事日程,结合我国粮 食收储制度改革,可考虑把政府托市收储的一部分 财政资金直接转为保费补贴。为鼓励保险公司开展 农业保险业务和更好的为农民提供服务,政府可从 2 个方面进行扶持 :第一,对从事农业保险业务的 保险公司提供经营管理费用补贴 ;第二,建立政府 主导下的大灾风险保障基金,为农业大灾风险损失 兜底。

5.3 完善期货市场功能

一是加快推进粮食收储制度改革。粮食收储制 度改革属去政策化改革,有利于发挥市场功能,在 改革过程中,市场风险的增加会迫使生产经营主体 利用期货市场,交易者的增加有利于期货市场功能的正常发挥。二是稳步推进农业规模经营,大力支 持农民合作社的发展。随着农业经营规模的扩大, 农民的风险意识也会增强,利用期货市场避险会成 为一条可行路径。在农民参与期货市场过程中农民 合作社起着至关重要的作用,应鼓励其规范发展, 积极引导和鼓励参与期货交易并从财政、税收、金 融信贷等方面给予支持。三是积极推进期货市场国 际化进程,可考虑吸引国外的期货交易所在我国自 贸区设立交割库,同时逐步放开相应的政策限制, 支持国内期货公司在国外设立分支机构,吸引国外 的投资者,同时引进国外的期货公司在国内开展业务。

5.4 修订完善法律法规,加强监管体系建设

随着我国市场化改革的推进,可考虑逐步放宽 法律法规限制,允许满足一定条件的金融机构进入 期货市场,如放宽保险资金运用渠道的限制,允许 保险公司直接参与期货交易。在期货市场资格认定 方面,尽快修订现行的证券交易法规,农业保险公 司可被认定为期货市场的套期保值者而不是投机者。

保险公司和期货公司要建立完备的风险管理体 系和期货交易操作指引,对所从事的交易进行严格 审查,实时监测交易风险。保险和期货监管部门要 建立金融协同监管体系,最重要的是构建保险市场 与期货市场的风险熔断机制,防止期货风险向保险 体系蔓延。






中国大宗商品期货成交量为何连续 7 年位居世界第一?

大前提是,中国本身早已成为了大宗商品的最大消费国,包括粗钢,精炼铜,塑料之类的基础工业品,产量远远甩开其他国家,粗钢产量甚至占到全球总产量的一半。交易所的仓单数量也巨大。这是掌握大宗商品定价权的前提,但不是必然。

从期货成交量来看,根据彭博16年的数据,中国的铁矿石期货和螺纹钢期货,平均持仓时间不足4小时。而纽约商业交易所WTI原油期货,接近40个小时;天然气期货接近70个小时。——说明国内的期货市场是投机市、散户市,流动性过剩。尽管机构投资者的比重逐步提高,但国内机构投资者也有极强的投机偏好。

中国商品期货的成交量连续多年世界第一,但是并没有相匹配的商品定价权。一是这个期货市场并未对境外投资者开放,并未使用外币结算,等于关起门来自己玩(期待即将上市的原油期货打破僵局)。二是很多农产品实施进口配额、限价、高补贴的政策,这可以理解,我们要保护本国农民的利益,保证一定的粮食自给率。三是交易时间不连续,部分品种交割规格存在厂家垄断问题。

商品期货交易量爆减原因?

交易所还在不断释放抑制过度投机的信号,大商所本周四又在调高农产品手续费。许多品种取消平今仓手续费减免政策,这对日内短线交易来说是致命的。5月10日起大商所的铁矿石焦煤焦炭聚丙烯实施差异化手续费收取(虽然更前的一周就已经提高手续费),日内手续费是T+1操作的好几倍,引导大家延长操作周期。详情可打开交易所网站查看公告;
商品保证金相比四月中下旬也普遍提高,杠杆适当缩小了;
上期所多个品种的夜盘缩短时间,23点结束,等于是减少了交易机会;
虽说期货可以多空双向做,但国人买涨不买跌,连续下跌行情的市场关注度,一般不如连续上涨行情。

做农产品期货需要注意哪些问题?

农产品有着明显的生长季节性,比如玉米、大豆、小麦等。它最大的特征就是生产周期比较短,而且消耗的速度比较快,我们所说的衣食住行,其实最基本的应该还是饮食的问题。

实际上,即便是不做期货的人,也大概都知道农产品一类的作物规律。农产品在丰收的时候价格会便宜,在欠收的时候价格会上涨,在受灾的时候会飞涨,老百姓没有存粮,若是再买不起就会饿肚子,社会就容易动荡。因此我们对农业这块儿的关注是重中之重。

我们做期货交易,所要关注的重心,无非是要在作物规律上更加深化一些。为什么我们古代的农业比起其它国家和地区要发达?为什么我们能创造出强有力、延绵不断的文明?

主要还是我们强调精耕细作,在靠天吃饭的同时,也讲究农时,也注重灌溉、施肥等,总结起来我们是讲究规律的,讲究道理的。一个不做期货的只知道丰收会下跌,减产会上涨。这是生活常识,但我们做交易的要这么认为吗?当然不能!没有什么东西是写在纸上一层不变的。

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我举个例子。今年的玉米大丰收了,玉米后期一定会下跌吗?如果你从供需的角度来看,价格下跌没毛病。但我这里要强调的是供需不是绝对的,它是会随着时间的变化发生转变的。

我们现在来看是供大于求没有错,但我们要知道玉米主要是用在哪些地方?比如说养殖生猪,那么是不是就要研究一下生猪的周期?研究一下我国每年大概会生产多少生猪?小猪长成大猪要消耗多少饲料?饲料里面玉米的比重占到多少?

我们国家每年生产的玉米有多少,去年的库存还剩下多少,今年预计会生产出多少玉米?这么一系列的问题下来,我想大家应该知道从哪些方面去研究了吧?

有人会问,是不是我把这些研究透了,就一定能做好期货交易了?这个我不敢保证,我只能说你把这些研究透,至少做交易不会太盲目,在大的方向上至少不能出现问题,或者说不会南辕北辙。期货交易不同于现货买卖,我们购买玉米屯粮,等着价格上涨即可。

但期货交易却不是这样,我们只是买了一张合约,合约是有时间的,如果到了时间没有上涨,那么我们就赚不到钱,甚至会因为进的位置不好,最终发现是亏钱的。

我说到这里,不知道有没有人发现一个问题。我从开始到现在一直没有谈到进口的事情,这是一个很关键的方面,古代交通没有现在这么发达,很少去国外进口粮食,粮价通常是衡量一个国家的经济实力。粮食价格越低,国家越是强盛,社会越是繁荣。

因为我举的例子因为是玉米,我们国家可能自己生产的玉米足够使用,进口只是少量的,不像大豆那样有将80%的依赖进口。那么同样分析玉米,算上刚才说的,玉米是否存在进口的情况?如果需要进口,每年进口的数据大概在哪个范围,从哪个国家进口的。再比如棉花,我们主要的棉花生产在新疆,黄淮平原和长江沿线,当然其它地方也是有的。我们国家之前是世界上最大的棉花种植国(印度近些年已经赶超了中国),自己生产的棉花足够了,棉花纺成棉纱,再做成衣物。是不是我们就自给自足了,不需要从国外进口了?

事实上并非如此!以棉纱为例,我们国家的棉纱主要是从越南进口的,而我们都知道越南是不生产棉花的,那么它的棉花从哪里来的?答案只能是进口!或许是我们新疆的长绒棉,或许是美国佐治亚州的棉花,也可能是来自印度和埃及。

在棉花没有纺成纱之前,我们或许还能分辨出来,这是亚洲棉,这是非洲棉,这叫细绒棉,那是长绒棉。但纺成纱之后,我们还能分辨出来吗?分辨不出来了,你说这是进口的,还是国产的,我也不知道,没有办法分辨。

因此,我们在考虑和分析问题的时候,就不能太单一,而是站在全球化的基础上去看待这个问题,各种可能出现的天气、运输、关税、生产成本、电力费用等等,都是要考虑在内的。

最后我要说明的一点是,农产品不像工业品那样周期很长,而且很难去有效控制产量的问题。工业品出现过剩,我们可以停工不生产,或者有意识的去控制产量。

但农产品种到地里,你能忍心阻止不让它产那么多粮食?有人说我减少种植面积,但如果这是口粮或者是必须要用到的呢?对国家和人民来讲,粮食当然是越多越好,哪怕是吃不完,但也不能不够。工业品还能存放几年,但是相当部分农副产品则不行,保管不当很容易出现霉变,影响农产品质量。像鸡蛋、白糖、苹果等存放周期很短,白糖若是融化了连个编织袋的钱都不值。当然白糖不算是农产品,只能说具备农产品属性,毕竟它的原材料是由甘蔗和甜菜。

农产品的生产与我们的生活息息相关,因此我们在做期货分析问题的时候,最初的出发点还是应该从我们切身感受到的生活开始。与之相对应的是,我们随着时代的改变,衣食住行也发生着变化。比如我们买衣服,上世纪末可能我们过年才买新衣服,但现在可能过不两周就买新的,很多衣服并不是穿破了才不穿的,而是因为不时尚不流行了。那么是不是所有的衣服都是棉制品,那可不一定,也可能是涤纶,当然也可能是塑料!

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